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“A股蓝筹股估值已低于2016年岁首年月低点，低估值个股比例高于2014年年中程度，沪深300全体市盈率与2016年1月底相当，中小板分析及创业板指数市盈率也均为汗青较低程度。恒指估值处于汗青区间19分位。市场已呈现出较着的中长线价值，当前A股机遇或略优于港股。”
近期市场走势相对低迷，投资者情感遍及灰心。我们认为市场的担心次要来自中美商业摩擦、去杠杆深化（包罗信贷和财务政策的收缩、资管新规布景下银行非标营业的停滞、信用违约和股权质押风险频发）、以及地产调控标的目的等方面。
A 股蓝筹股估值曾经低于2016年岁首年月低点，而其时的估值程度反映的预期是昔时GDP增速可能会大幅下滑 （其时市场对2016/2017年的GDP增速共识预期为6.5%/6.2%）、人民币大幅贬值（2016年岁尾美元兑人民币汇率上升到6.8）、市场质疑本钱外流压力下外汇储蓄能否充沛、供给侧鼎新导致赋闲与银行坏账较着上升等。虽然当前中国仍面对去杠杆、商业摩擦等表里部挑战，但上述对比申明此刻市场的预期曾经相对灰心。
我们从如下几个角度调查市场的估值：1）估值分布：按照 A 股市盈率、市净率等目标的分布，当前市场相对低估值个股比例曾经高于2014 年年中的程度，按照分歧估值区间的市值占比也支撑雷同的结论；2）估值绝对程度：目前沪深300全体前向12个月市盈率为10.1倍，与2016年1月底程度相当；此中非金融板块估值 14 倍，低于汗青均值；中小板综、创业板指数目前2017年市盈率为31.0倍、50.4倍，基于向阳永续分歧预期的前向12个月市盈率为19.0 倍/20.0 倍，也均为汗青较低程度。港股（恒生国企指数）估值目前处于汗青区间的 19 分位。
周期和小市值股票反弹弹性可能会略大，但更具持续性的仍是大消费类的新经济质优个股
从情感上看，上周五两市买卖额跌至约 2900 亿元 （对应日换手率在 1.3%摆布），属于 A 股汗青上的较低程度，表白 A 股投资者情感曾经较为灰心；别的，连系估值、市场调整的时间等目标， 虽然短线情感的恢复需要催化剂，但市场曾经呈现出较着的中长线价值。 若是外部催化剂呈现（如市场预期的政策调整），我们估计岁首年月至今跌幅较大的中小市值个股、周期性板块可能会在反弹初期领先，但股价更具可持续性的可能是反映消费升级、财产升级趋向的大消费与新经济板块。 不少投资者反映这些大消费个股持仓曾经较为拥堵，但我们认为：1） MSCI 在 5 月底纳入 A 股第一步之后，下半年仍有2.5%纳入比例生效；2） QFII/RQFII 资金进出限制解除后，MSCI 在将来提高 A 股纳入比例至 10-15%的概率大幅提拔；3）这些公司中的大部门比拟海外可比公司估值仍然不算贵；4）通过全球的筛选与对比，我们发觉，虽然市场对于 中国增加前景不断争议不竭，但中国相对较快的增加、新老经济转型为全球投资者供给培育优良成长公司的温床，新经济跑赢老经济可能是中 持久的趋向。
我们的沟通显示海外投资者对中国不如国内投资者灰心、AH 溢价也处于近年相对低位、本年下半年 MSCI 纳入 A 股将施行别的 2.5%的纳入带来必然增量资金、A 股消费医药等范畴个股选择比港股愈加丰硕，基于这些来由我们认为当前 A 股的机遇可能略 优于港股。对于想参与短线反弹的投资者我们梳理了下跌较多的周期及中小市值个股组合（图表 19、20），我们 A、H 股的模仿组合请参看图表 21、22。
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